Bagian 1: Apa yang Diajarkan oleh Krisis Minyak 1973 kepada Kita:
Pada tahun 1973, sekitar 5–7% dari permintaan minyak dunia terputus selama kurang lebih 5 bulan, dan konsekuensinya memicu kejatuhan terburuk dalam sejarah sejak Depresi Besar! Saat ini, sekitar 20% dari PERMINTAAN MINYAK DUNIA telah terdampak selama 2 bulan, dan belum ada tanda-tanda akan berakhir. Ini berarti situasi saat ini bahkan lebih buruk daripada saat krisis minyak 1973, namun sebagian besar orang tidak memahami polanya!
Hal ini membawa saya pada pertanyaan tentang bagaimana pergerakan $SPX (S&P 500) saat itu, dan kita perlu membandingkannya dengan sekarang. Pada tahun 1973, $SPX anjlok 20% saat Embargo Minyak diumumkan pada Oktober 1973. Pada masa itu, S&P 500 berada 7% dari level tertingginya sepanjang masa (ATH), sedang dalam masa pemulihan dari koreksi 17% sebelumnya, dan pasar berada dalam euforia yang kuat meyakini akan adanya reli berikutnya. Para investor mengira masa terburuk telah berlalu, dan tiba-tiba embargo menghantam pasar sehingga kita melihat penurunan tajam sebesar 20% setelahnya pada Oktober 1973. Hal yang sama kita lihat pada bulan Maret 2026, Selat Hormuz ditutup dan S&P 500 bereaksi dengan pergerakan turun sebesar 10%. Inilah yang saya sebut sebagai gelombang kejut pertama, tetapi bagaimana jika saya memberi tahu Anda bahwa pergerakan turun yang sebenarnya dan jauh lebih buruk terjadi setelah pengumuman berakhirnya embargo minyak dibuat?
Embargo minyak resmi berakhir pada 17 Maret 1974. Saat itulah kejatuhan sebenarnya dimulai, dan S&P 500 anjlok 40% dalam 6 bulan berikutnya! Ini adalah kejatuhan terburuk sejak Depresi Besar, dan hanya tahun 2008 yang lebih buruk. Kejatuhan tersebut tidak terjadi selama embargo. Hal itu terjadi setelah embargo dicabut, ketika semua orang berasumsi semuanya akan kembali normal. Kerusakan pada ekonomi, inflasi, biaya input yang lebih tinggi, dan daya beli konsumen yang hancur semuanya telah terjadi. Pasar akhirnya memahami kerusakan tersebut dan kita melihatnya juga hari ini, karena paralelnya sangatlah jelas. S&P 500 mencetak rekor tertinggi baru sementara guncangan pasokan minyak sedang berlangsung. Para investor melakukan hal yang sama persis seperti yang mereka lakukan pada tahun 1973: berasumsi masalah akan terselesaikan dan memperhitungkan terjadinya soft landing (pemulihan ekonomi yang mulus). Namun begitu kerusakan ekonomi mulai terlihat pada pendapatan perusahaan dan pengeluaran konsumen, reaksi tertunda yang sama kemungkinan besar akan terjadi, dan inilah tepatnya yang dibahas oleh Jerome Powell dalam pertemuan FOMC terbaru! Inflasi kembali meningkat, The Fed tidak bisa lagi melonggarkan kebijakan!
Bagian 2: Risiko Kredit Swasta dan Perbankan:
Ada sebuah jenis reksa dana investasi yang disebut dana kredit swasta (private credit fund). Dana ini meminjamkan uang ke perusahaan-perusahaan besar, beroperasi sangat mirip dengan hedge fund (dana lindung nilai). Masalahnya adalah mereka sendiri meminjam uang dalam jumlah besar untuk memberikan pinjaman yang lebih besar dan mendapatkan keuntungan yang lebih besar pula. Ini disebut leverage (pengungkit), dan ini adalah pedang bermata dua. Saat semuanya berjalan lancar, keuntungan sudah terprogram, tetapi saat keadaan memburuk, kerugian juga ikut terprogram.
Situasi saat ini sangat mengkhawatirkan. Para investor menarik uang mereka pada tingkat rekor yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan lebih dari $7 miliar ditarik dari dana kredit swasta besar pada akhir tahun 2025. BlackRock bahkan telah memblokir beberapa investor untuk menarik uang mereka. Gagal bayar pinjaman juga berada pada rekor tertinggi, dengan 5,8% pinjaman kredit swasta mengalami gagal bayar pada Januari 2026, tingkat tertinggi yang pernah tercatat! Sekitar 40% dari perusahaan yang meminjam dari dana ini sekarang membakar lebih banyak uang tunai daripada yang mereka hasilkan. Pasar saham mulai menyadarinya, ditandai dengan anjloknya saham-saham perusahaan ekuitas dan kredit swasta besar secara tajam.
Jika dana-dana ini runtuh, bank akan ikut hancur bersamanya, karena banklah yang pada awalnya meminjamkan sebagian besar uang tersebut kepada mereka. Lalu, apa yang terjadi jika bank gagal? Sejak Undang-Undang Dodd-Frank tahun 2010 di AS dan aturan penyelamatan bank Uni Eropa tahun 2014, pemerintah tidak lagi seharusnya menalangi (bail-out) bank yang gagal dengan uang pembayar pajak. Alih-alih demikian, mereka menggunakan sesuatu yang disebut bail-in. Mereka mengambil uang dari para deposan (penyimpan dana) dan pemegang obligasi lalu mengubahnya menjadi saham bank. Hasilnya adalah saham bank anjlok dan masyarakat biasa kehilangan sebagian tabungan mereka. Inilah sebabnya mengapa emas dan perak fisik adalah satu-satunya safe haven (aset aman) yang sebenarnya. Saya menganggap memilikinya adalah suatu KEHARUSAN.
Tanda-Tanda Peringatan Utama
Yang pertama dan paling penting adalah minyak. Pada tahun 1973, harga minyak naik terlebih dahulu, dan kejatuhan pasar saham terjadi setelah negara-negara Arab membuka kembali pasokan minyak. Kerusakan sudah terlanjur terjadi. Apa yang kita lihat sekarang pada S&P 500 tampak seperti dorongan naik terakhir sebelum kejatuhan yang diperkirakan. Sejarah sedang terulang kembali.
Yang kedua adalah inversi kurva imbal hasil (yield curve inversion). Ini terjadi ketika suku bunga jangka pendek naik di atas suku bunga jangka panjang, yang merupakan tanda peringatan yang jelas. Hal ini selalu muncul sebelum setiap resesi AS dalam lebih dari 50 tahun terakhir, biasanya 12 hingga 24 bulan sebelumnya. Pada tahun 2025 yang lalu, saya menulis laporan lengkap yang menunjuk bulan Juni 2026 sebagai zona kejatuhan yang paling mungkin.
Yang ketiga adalah penjualan oleh orang dalam (insider selling) dengan kecepatan rekor. Para eksekutif perusahaan dan pemegang saham besar telah membuang saham mereka sendiri pada tingkat yang belum pernah terlihat sebelumnya, terutama sejak Agustus–September 2025. Ketika orang dalam menjual seagresif ini, itu memberi tahu Anda semua yang perlu Anda ketahui dan itu adalah sesuatu yang telah saya amati sejak berbulan-bulan lalu!
Yang keempat adalah selera risiko (risk appetite) yang ekstrem, dan saat ini berada pada titik tertingginya sejak 2021. Secara sederhana, selera risiko berarti seberapa besar investor bersedia bertaruh pada hal-hal berisiko seperti saham daripada menyimpan uang mereka di tempat yang aman. Saat ini, para investor melemparkan uang ke dalam aset-aset berisiko tidak seperti sebelumnya. Menurut data aliran dana EPFR, aset berisiko telah mencatat rekor arus kas masuk bersih (net inflows) yang melampaui aset aman sebesar $220 miliar selama 4 minggu terakhir, yang terkuat sejak puncak saham meme pada tahun 2021.
Singkatnya, orang-orang menuangkan jauh lebih banyak uang ke dalam saham daripada ke tempat yang aman, dan kesenjangan ini adalah yang terbesar yang pernah kita lihat dalam beberapa tahun terakhir. Hal ini juga sejalan dengan pembaruan pada pengukur selera risiko Investment Manager Index dari S&P Global dan RAI milik Goldman, yang keduanya mencapai rekor tertinggi dalam beberapa tahun. Ini adalah jenis euforia yang sama seperti yang kita lihat tepat sebelum harga puncak pada tahun 2021. Sejarah menunjukkan bahwa ketika semua orang serakah dan mengejar pasar pada saat yang sama, puncaknya biasanya sudah sangat dekat. Inilah momen ketika selera risiko berada pada tingkat seekstrem ini, yang merupakan sebuah tanda peringatan yang jelas, dan percayalah, Anda tidak ingin menjadi salah satu pihak merugi yang membeli di harga puncak!